有色金屬行業(yè)一季度業(yè)績?nèi)绾危?/h1>

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　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，有色金屬行業(yè)營業(yè)收入合計(jì)為3397億元，同比增長16%；凈利潤合計(jì)為146億元，同比增長64%。不過，鋁行業(yè)受限產(chǎn)和成本上升影響，一季度利潤出現(xiàn)明顯下滑。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在目前位置，有色金屬公司具備逢低配置價(jià)值；基本金屬只是進(jìn)入了階段性的調(diào)整期，中期向好趨勢并未改變。同時(shí)，攀附高科技的稀貴金屬值得關(guān)注。

　　鋁行業(yè)業(yè)績下滑明顯

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，鋁上市公司一季度歸母凈利潤合計(jì)為9.03億元，同比下降44.58%。其中，20家鋁上市公司中有11家公司業(yè)績同比出現(xiàn)下滑，中國鋁業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)和神火股份等凈利潤均同比下降，焦作萬方和云鋁股份

更是出現(xiàn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損的狀況。多家公司在解釋業(yè)績下降的原因時(shí)都提及，煤炭和氧化鋁等原材料價(jià)格的大幅上升，使得公司營業(yè)成本同比大幅增加。

　　云鋁股份一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.24億元，同比增長8.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.05億元，同比下降188.8%。公司表示，2018年一季度是鋁行業(yè)消費(fèi)淡季，受淡季效應(yīng)和春節(jié)因素的影響，

鋁價(jià)處于相對(duì)低位。同時(shí)，氧化鋁、石油焦、陽極炭塊等大宗原輔材料價(jià)格有所上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本較去年同期大幅上漲。

　　焦作萬方一季報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，凈利潤虧損9151.24萬元，上年同期盈利3124.38萬元；營業(yè)收入為10.1億元，較上年同期減2.85%。公司表示，本期受采暖季限產(chǎn)影響，鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比下降，營業(yè)收入同比下降；本

期煤炭、氧化鋁、預(yù)焙陽極等原材料價(jià)格同比大幅上升，營業(yè)成本同比大幅增加。

　　在一季度鋁產(chǎn)品制造成本以及原材料價(jià)格同比大幅上升的情況下，中國鋁業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入366.70億元，同比下降10.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.09億元，同比下降19.4%。

　　阿拉丁表示，2018年新增鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)在250萬噸左右。鋁需求增速將在6.2%左右，2018年需求增量220萬噸。考慮到投產(chǎn)周期和采暖季限產(chǎn)因素，年產(chǎn)量增加量一般小于產(chǎn)能，基本可確定未來幾年鋁供給增速將不及需求。

　　安信證券認(rèn)為，今年鋁行業(yè)呈現(xiàn)“低起點(diǎn)”、“三重底”特點(diǎn)。所謂“低起點(diǎn)”是指今年電解鋁的初始運(yùn)行產(chǎn)能非常低，這是跟去年較大的不同?！叭氐住笔侵改壳颁X行業(yè)正處于需求底、成本底以及估值底。這些

因素共同奠定了當(dāng)下電解鋁行業(yè)已趨于見底，向上的彈性遠(yuǎn)比向下更大。行情的催化則依賴于去庫進(jìn)程以及政策。預(yù)計(jì)二季度是鋁庫存快速去化的行情，在這個(gè)階段中權(quán)益資產(chǎn)可能面臨一個(gè)“春暖花漸開”的估值修復(fù)的

過程。從中長期來看，鋁企PB已跌至歷史的低位區(qū)間，同樣具備較好的配置價(jià)值。

　　整體盈利明顯好轉(zhuǎn)

　　東興證券研報(bào)認(rèn)為，從收入角度來看，一季度有色金屬行業(yè)營收和凈利潤雙雙同比實(shí)現(xiàn)增長，行業(yè)ROE由去年一季度的1.39上升到2.11，行業(yè)呈現(xiàn)出盈利能力大幅提升的良好態(tài)勢。分品種來看，非金屬新材料漲幅較大，

主要是以方大特鋼為主的公司凈利潤暴增的結(jié)果，其他增速比較快的子行業(yè)為稀土、鋰、鉛鋅和銅，尤其是鋰行業(yè)連續(xù)保持較快增速。從ROE的角度來看，行業(yè)盈利能力提升比較快的子行業(yè)有稀土、銅、和新材料。從行業(yè)

改善角度來看，稀土的表現(xiàn)比較搶眼。

　　隨著行業(yè)盈利能力快速改善，行業(yè)估值水平持續(xù)下行，尤其是2018年一季度行業(yè)業(yè)績?cè)鏊佥^快，有色公司股價(jià)沖高回落，帶來有色行業(yè)估值的進(jìn)一步下行，市場平均PE達(dá)到31倍左右，是歷年來估值的較低點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，市場給予較低估值的原因：一是行業(yè)盈利快速增長，二是隱含了市場對(duì)行業(yè)業(yè)績可持續(xù)性的擔(dān)憂。周期性行業(yè)的盈利高點(diǎn)也往往是周期的拐點(diǎn)，從目前的估值水平來看，隨著供給側(cè)改革的深入，行業(yè)短

期出現(xiàn)下行趨勢的可能性較低，未來低估值有望隨著股價(jià)的回歸而有一定的回升。

　　從各個(gè)子行業(yè)的估值分布來看，以加工為主的新材料類估值水平較低。在資源類品種中，鉛鋅公司的估值較低，達(dá)到了27倍，是資源類中低于30倍的品種，鋰、銅和黃金的估值均為36倍左右，鋁達(dá)到40倍。

　　東興證券認(rèn)為，在目前位置，有色金屬公司具備逢低配置價(jià)值，基本金屬只是進(jìn)入了階段性的調(diào)整期，中期向好趨勢并未改變，估值較低的鉛鋅公司尤其值得關(guān)注。

　　華泰證券認(rèn)為，根據(jù)2013年-2018年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，基本金屬和黃金板塊走勢與A股走勢趨同，行業(yè)景氣只能保障超額收益。而稀貴金屬價(jià)格則可能因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)政策或者新需求形成的景氣向上，而獨(dú)立于A股行情，建議關(guān)注攀附

高科技的稀貴金屬。

更新日期：2018-05-08

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